Содержание

• Что такое ключевая ставка
• Как работает ключевая ставка
• Ключевая ставка в России и СССР
• Международный опыт
• FAQ

Что такое ключевая ставка

Ключевая ставка (КС) — это процентная ставка, по которой коммерческие банки могут брать кредиты у других финансовых организаций. Они могут занимать эти средства непосредственно у центрального банка страны или у других банков.

Ключевая ставка — это один из основных инструментов, которые используют центральные банки для проведения денежно-кредитной политики. При этом «ключевой ставкой» в разных странах могут считаться совершенно разные инструменты.

Денежно-кредитная политика состоит из инструментов и мер, которые центральные банки — централизованные финансовые учреждения государств или региональных организаций, таких как Европейский Союз — используют и принимают для влияния на количество денег в экономике. Они используют эти инструменты, так как хотят добиться двух основных целей: сдержать инфляцию (рост цен в экономике) и максимизировать занятость.

Но денежно-кредитная политика — это не только внутренняя забота отдельно взятых стран. Национальные экономики по всему миру тесно связаны в силу глобализации. Финансовые решения, принимаемые в одной стране, могут иметь серьезные последствия для других.

Как работает ключевая ставка

Если говорить простыми словами, то ключевая ставка влияет на стоимость денег в экономике. Когда ЦБ повышает КС, он делает стоимость займов — как для коммерческих банков, так и для обычных заемщиков — дороже. Напротив, когда ЦБ понижает КС, то брать деньги в долг становится дешевле.

Эффект снижения и повышения ключевой ставки на экономику выглядит примерно так:

Снижение ставки:

• Кредиты становятся более привлекательными, депозиты — наоборот

• Экономика и производство растут

• Растет покупательская способность населения

• Растут цены (повышается инфляция)

Снижение ставки обычно применяется с целью стимулирования экономики — например, после финансового кризиса 2008 года, большинство стран снизили ключевые ставки практически до нуля с целью

Повышение ставки:

• Кредиты становятся менее привлекательными, депозиты — наоборот

• Тормозится рост экономики и производства

• Покупательская способность населения падает

• Цены падают (инфляция снижается)

Здесь стоит отметить, что национальная и международная экономики — это крайне сложные и многогранные системы. Ключевая ставка, безусловно, является очень важным инструментом для влияния на экономику, но эффект от ее изменения не всегда бывает столь прямолинейным и простым, как это описано в списках выше.

Ключевая ставка также влияет на курс национальной валюты по несложному алгоритму:

• Ключевая ставка невысокая, банки скупают иностранную валюту за рубли

• На рынке появляется много рублей, курс валюты снижается

• ЦБ повышает ключевую ставку

• Спекулировать на валюте менее выгодно, банки скупают рубль обратно

• Рубль растет

Ключевая ставка в России и СССР

В Советском Союзе не было потребительских кредитов в современном понимании. Госбанк СССР с момента своего создания имел право давать деньги в долг торговым и промышленным предприятиям, а также сельским хозяйствам и кустарным производствам, но только «при условии обеспеченности их и экономической целесообразности». По мере развития советской финансовой системы кредитование усложнялось и расширялось, но кредиты получали именно предприятия, а не простые граждане.

Для граждан вместо потребительских кредитов была возможность взять товары в рассрочку — она появилась в послевоенное время. В 1959 году Совмин СССР принял постановление «О продаже рабочим и служащим в кредит товаров длительного пользования», которое и положило начало потребительскому кредитованию в Советском Союзе.

Купить в рассрочку можно было разнообразные товары «длительного пользования» — от велосипеда или мотороллера до костюма или пальто. Первоначальный взнос за товар составлял 25%. Годовая переплата составляла 2%, а полугодовая – 1%.

При этом гражданам не надо было регулярно обращаться в кассу банка или магазина, чтобы его погасить — необходимая сумма автоматически удерживалась из зарплаты или стипендии. За просрочку по выплатам начислялись штрафы и пени, а также нельзя было брать новый кредит или рассрочку, не погасив старый заем.

Требований к заемщикам было немного — например, торговой организации надо было доказать, что заемщик проживает в том населенном пункте, где находится магазин, а также продемонстрировать, что у них есть какой-то доход.

С концом советской системы и изменением политического строя в России появилась новая банковская система. Открылось большое количество коммерческих банков, которые были готовы выдавать займы населению на покупку любых товаров — пережив эпоху дефицита, люди стали активно потреблять.

Осуществив переход к рыночной экономике в 1990-е годы, Россия впервые определила понятие ключевой ставки лишь 13 сентября 2013 года — до ее введения основным индикатором монетарной политики Банка России считалась ставка рефинансирования, которая принималась раз в год.

Ставка рефинансирования отличается от ключевой прежде всего периодом своего действия. Ставка рефинансирования — годовой процент, под который российский ЦБ давал кредиты коммерческим банкам. Она менялась раз в год. Ключевая ставка — более динамичный инструмент, так как она пересматривается несколько раз в год и может оперативно влиять на интерес к кредитованию и динамику курса рубля.

1 января 2016 года ставка рефинансирования была приравнена к ключевой ставке. Термин «ставка рефинансирования» все еще встречается в юридических документах и квитанциях ЖКХ — его используют при начислении пеней и штрафов. По состоянию на февраль 2022 года обе ставки — ключевая ставка и ставка рефинансирования — равны 9,5% годовых.

В момент принятия ключевой ставки в сентябре 2013 года ее установили на уровне 5,5%, но повысили до 7% уже в марте следующего года. В последующие месяцы ключевая ставка выросла аж до 17% — на это повлияла обостренная геополитическая обстановка, которая привела к неконтролируемой девальвации и панике на валютном рынке.

Российская национальная валюта на протяжении всего года продолжала падать, росла инфляция, а манипуляции ЦБ с повышением ключевой ставки не давали результатов. В декабре 2014 года на российских биржах впервые с августа 1998 года произошло обвальное падение рубля — так называемый «черный вторник». Только через три месяца — в феврале 2015 года — на фоне стабилизации инфляционной ситуации было решено снизить КС до 15%. Ключевая ставка продолжила плавно снижаться с этого момента до марта 2018 года, когда она остановилась на отметке 7,25%.

После подъема на 50 базисных пунктов с сентября 2018 до июня 2019 года, российский центробанк вновь начал снижать КС на фоне экономического кризиса, вызванного пандемией COVID-19. 27 июля 2020 года было принято решение снизить ключевую ставку до рекордно низкого значения в 4,25% — на этом уровне КС продержалась целых восемь месяцев. В марте 2021 года она вновь выросла до 4,5% на фоне восстановления внутреннего спроса и роста цен.

Всего с того времени КС была поднята восемь раз подряд и выросла на 525 базисных пунктов — с 4,25% до 9,5% (максимального уровня с 2017 года) по состоянию на начало 2022 года.

По данным Росстата, инфляция в России в годовом выражении к 4 февраля 2022 года составила 8,8%. На этом фоне многие аналитики ожидают и дальнейшего повышения российской ключевой ставки в 2022 году.

Международный опыт

В разных странах «ключевые» ставки называются по-разному: в США, например, нет одной «ключевой» ставки, а есть две (ставка по федеральным фондам и учетная ставка), а в Великобритании «ключевая» ставка называется «банковской».

До недавнего времени в большинстве развитых стран ключевые ставки были крайне низкими, но в 2021 и 2022 году они начали постепенно повышаться на фоне растущей инфляции.

Федеральная резервная система США

В США центральным банком является Федеральная резервная система (ФРС), созданная в 1913 году. Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (Federal Open Market Committee, FOMC) — один из руководящих органов ФРС — может влиять на национальную денежную массу путем изменения ряда показателей:

• Операции на открытом рынке

• Изменение нормы резервирования

• Изменение ставки по федеральным фондам

• Изменение учетной ставки

Ставка, по которой банки могут занимать у других банков, называется ставкой по федеральным фондам (federal funds rate). Ставка, по которой банки занимают у Федеральной резервной системы, называется учетной ставкой (discount rate).

Ставка по федеральным фондам — это процентная ставка, которую банки взимают друг с друга за однодневные кредиты федеральных фондов. Федеральные фонды — это денежные резервы, которые банки хранят в ФРС. Важно отметить, что эта ставка фактически определяется рынком и не имеет четких предписаний со стороны ФРС.

ФРС пытается привести эффективную ставку по федеральным фондам (англ. effective federal funds rate) в соответствие с целевой ставкой (англ. target federal funds rate) путем добавления или вычитания денежной массы в экономике с помощью операций на открытом рынке. ФРС обычно корректирует целевую ставку по федеральным фондам на 0,25% или 0,5% за один раз.

Когда ФРС хочет расширить денежную массу в экономике, она обычно покупает американские казначейские облигации (англ. US Treasury Securities) на открытом рынке, используя ставку по федеральным фондам для определения необходимого объема и скорости покупки облигаций. Когда Федеральная резервная система находится в фазе сокращения, она повышает целевые ставки, чтобы увеличить стоимость заимствований.

Если банк решает взять кредит непосредственно у Федеральной резервной системы, с него взимается учетная ставка. Если учетная ставка повышается, банки неохотно берут кредиты, учитывая, что стоимость заимствования стала выше. В такой ситуации банки будут накапливать резервы и давать меньше денег физическим и юридическим лицам. С другой стороны, если ФРС снижает учетную ставку, стоимость заимствования для банков становится дешевле, что заставляет их выдавать больше денег и занимать больше средств для удовлетворения своих резервных требований.

Федеральная резервная система также может контролировать предложение денег на рынке, регулируя учетную ставку и ставку по федеральным фондам, так как от них зависит прайм-рейт (англ. prime rate, «базисная ставка»). Прайм-рейт — это базовая ставка по кредитам, предлагаемая банками потребителям. По общему правилу, основная ставка в США обычно примерно на 3 процентных пункта выше ставки по федеральным фондам. Если ставка по федеральным фондам повышается после повышения учетной ставки, банки изменяют свои ставки, чтобы отразить это изменение. Следовательно, ставки по потребительским кредитам, такие как ставки по ипотечным кредитам и кредитным картам, также повысятся.

Когда повышаются ключевые ставки в США, стоимость потребительских кредитов увеличивается, заставляя потребителей больше сберегать и меньше тратить, что приводит к сокращению экономики. Снижение ключевых ставок приведет к снижению стоимости заимствований и вызовет уменьшение сбережений и увеличение расходов, что приведет к расширению экономики.

За последние 15 лет ФРС понижала ставку по федеральным фондам почти до 0% два раза: во время экономического кризиса 2008 года и в марте 2020 года на фоне пандемии COVID-19.

Спустя два года с начала пандемии американская экономика восстановилась — потребление на внутреннем рынке США растет стремительными темпами. Индекс потребительских цен в США вырос на 7,5% в прошлом месяце по сравнению с январем 2021 года — это наивысший подобный показатель с 1982 года.

Сохранение высоких темпов инфляции уже побудило ФРС ускорить график ужесточения денежно-кредитной политики — первое повышение ставки по федеральным фондам с начала пандемии, по ожиданиям участников рынка, будет утверждено в следующем месяце.

«Хотя вариант "Омикрон" может оказать давление на [экономическую] активность в ближайшей перспективе, высокий уровень инфляции и напряженность на рынках труда создают убедительные основания для того, чтобы начать пересмотреть денежно-кредитную политику», — недавно заявила Лоретта Местер, президент кливлендского отдела ФРС и голосующий член Федерального комитета по открытым рынкам.

Конкретные темпы цикла ужесточения денежно-кредитной политики еще не объявлены — по мнению членов правления ФРС, темпы и масштабы повышения ставок будут зависеть от конкретных данных.

Банк Англии

Государственная политика в отношении процентных ставок в Великобритании устанавливается Комитетом по монетарной политике (Monetary Policy Committee, MPC), состоящим из девяти членов. MPC возглавляет управляющий Банка Англии, который является государственным служащим — обычно на этот пост назначается карьерный сотрудник банка. В состав комитета входят три заместителя управляющего по денежно-кредитной политике, финансовой стабильности, рынкам и политике, а также главный экономист Банка Англии. Последние четыре члена назначаются канцлером казначейства (англ. Chancellor of the Exchequer), который эквивалентен секретарю казначейства в США.

MPC собирается восемь раз в год, чтобы рассмотреть вопрос о необходимости изменения политики процентных ставок для достижения целевого показателя инфляции, установленного правительством. На данный момент целевой уровень инфляции в Великобритании — 2%. Банк Англии повышает и понижает банковскую ставку — процентную ставку, которую он платит коммерческим банкам, хранящим у него деньги.

По словам самого Банка Англии, «банковская ставка является самой важной процентной ставкой в Великобритании». В новостях ее иногда называют «базовой ставкой Банка Англии» (англ. Bank of England base rate) или просто «процентной ставкой» (англ. the interest rate).

Когда в октябре 2008 года разразился мировой финансовый кризис, банковская ставка в Великобритании составляла 5%. К марту 2009 года она была снижена до 0,5%, но этот маневр не смог в должном объеме простимулировать экономику. MPC добавил дополнительные стимулы через механизм покупки активов на открытом рынке — иными словами, через количественное смягчение.

Следующее подобное снижение было вызвано началом пандемии COVID-19 — 11 марта 2020 года ставка была снижена до 0,25%, а вскоре после этого была снижена повторно до рекордно низкого уровня в 0,1% 19 марта в качестве чрезвычайных мер во время пандемии COVID-19.

По мере восстановления британской экономики и роста потребительского спроса начала ускоряться инфляция. На этом фоне Банк Англии в декабре 2021 года стал первым крупным центральным банком, повысившим ключевую ставку после начала пандемии — по решению MPC банковская ставка выросла с 0,1% до 0,25%. 3 февраля 2022 года британский ЦБ поднял КС еще на 25 базисных пунктов — до 0,5%.

Банк Англии заявил, что инфляция потребительских цен, которая в декабре 2021 года составила 5,4%, в апреле 2022 года должна достигнуть пика в 7,25%, что станет самым высоким показателем с начала 1990-х годов, когда экономика переживала рецессию. Эти показатели значительно превышают целевой уровень инфляции, установленный британским правительством — 2%.

Многие участники рынка считают, что КС в Великобритании вырастет еще несколько раз: рынок ожидает повышения ставки до 1% к маю этого года и завершения года на отметке в 1,5%.

Банк Канады

Ключевая ставка в Канаде — это процентная ставка, устанавливаемая центробанком (Банком Канады) для регулирования краткосрочных заимствований между финансовыми учреждениями. В разные периоды ключевая ставка называлась по-разному: «банковской», «государственной процентной ставкой» (англ. policy interest rate) и «целевой процентной ставкой по займам овернайт». Эквивалентом канадской ключевой ставки в США является ставка по федеральным фондам.

С момента создания Банка Канады в 1935 году ключевая ставка претерпевала незначительные изменения. В начале своего существования ключевая ставка называлась «банковской» (bank rate) и представляла собой фиксированную ставку, устанавливаемую центробанком этой страны. В период с 1935 по 1996 год ключевая ставка неоднократно менялась и становилась то плавающей, то фиксированной.

С 1996 года по настоящее время банковская ставка постепенно утратила свое значение, так как банк сделал ключевой ставку по займам овернайт — это фиксированная ставка, устанавливаемая Банком Канады восемь раз в год, расположенная около средней точки операционного коридора в 50 базисных пунктов.

Так как Банк Канады может напрямую влиять на ключевую ставку только восемь раз в год, его альтернативной стратегией является косвенное влияние на нее через покупку и продажу казначейских ценных бумаг (канадских гособлигаций) — иными словами, через операции на открытом рынке в рамках денежно-кредитной политики.

Например, если ключевая ставка смещается к верхней границе операционного коридора, центральный банк Канады может купить гособлигации для увеличения денежной массы, что приводит к снижению ключевой ставки. Этот алгоритм работает и в обратную сторону: если ключевая ставка смещается в нижнюю часть диапазона, он может продавать ценные бумаги, чтобы уменьшить денежную массу, повышая ключевую ставку.

FAQ