Содержание

• Что такое резервная валюта
• Как доллар США стал мировой резервной валютой
• Есть ли альтернативы доллару
• FAQ

Эксперты и политики нередко предрекают закат американского доллара как мировой резервной валюты. Несмотря на то, что подобный сценарий кажется крайне маловероятным, все же стоит разобрать, о чем речь: что такое резервная валюта, зачем она нужна и как основной резервной валютой мира стал доллар США.

Что такое резервная валюта

Резервная валюта — это иностранные деньги, которые хранит у себя центральный банк или национальное казначейство страны в составе официальных валютных резервов. Государства хранят валютные резервы по ряду причин — в том числе для того, чтобы пережить экономические потрясения, оплатить импорт товаров, обслуживать долги и сдерживать стоимость собственной валюты. Многие страны не могут занимать деньги или оплачивать иностранные товары в своей валюте, так как большая часть международной торговли осуществляется в долларах США. Поэтому им необходимо иметь резервы, чтобы обеспечить стабильный импорт во время кризиса и гарантировать кредиторам возможность выплаты долгов в иностранной валюте.

Покупая и продавая валюту на открытом рынке, центральный банк может влиять на стоимость валюты своей страны, что позволяет обеспечить стабильность и поддержать доверие инвесторов. Поясним на примере Бразилии: если стоимость реала во время экономического спада снижается, то Центральный банк страны может вмешаться и использовать свои иностранные резервы для повышения его стоимости. Власти также могут вмешаться и в противоположной ситуации — чтобы остановить рост курса своей валюты и сделать свой экспорт дешевле.

Большинство стран хотят держать свои резервы в той валюте, в которой происходят торги на крупнейших финансовых рынках мира., Это гарантирует, что власти смогут получить доступ к своим резервам в трудную минуту. Центральные банки часто держат валюту в форме государственных облигаций — например, казначейских облигациях США (US Treasury Bonds, или сокращенно T-bonds). Рынок гособлигаций США остается крупнейшим в мире и самым ликвидным — этот вид актива его легче всего купить и продать.

Международный валютный фонд (МВФ) — орган, ответственный за мониторинг международной валютной системы — признает восемь основных резервных валют: австралийский доллар, британский фунт стерлингов, канадский доллар, китайский юань, евро, японская иена, швейцарский франк и доллар США. Последний наиболее часто используется как резервная валюта — на него приходится более 60% мировых валютных запасов.

Китай обладает самыми большими валютными резервами среди всех стран — более $3 трлн. Япония, занимающая второе место, держит около $1,3 трлн. Среди обладателей крупных долларовых резервов также есть Индия, Россия, Саудовская Аравия, Швейцария и Тайвань. Соединенные Штаты в настоящее время держат в своих резервах активы на сумму около $140 млрд, включая набор иностранных валют, эквивалентный $40 млрд.

Как доллар США стал мировой резервной валютой

Статус доллара в качестве мировой резервной валюты был официально закреплен после окончания Второй мировой войны на Бреттон-Вудской конференции 1944 года, на которой сорок четыре страны согласились на создание МВФ и Всемирного банка.

Некоторые экономисты утверждают, что доллар обогнал британский фунт в качестве ведущей резервной валюты еще в середине 1920-х годов. В Бреттон-Вудсе же была создана система обменных курсов, в которой каждая страна привязывала стоимость своей валюты к доллару, а сам доллар был конвертируем в золото по курсу 35 долларов за унцию. Такое решение было принято для обеспечения стабильности и предотвращения валютных войн — такая ситуация возникла в 1930-е годы в рамках реакции на Великую депрессию, когда страны отказывались от золотого стандарта и обесценивали свои валюты в погоне за конкурентным преимуществом.

Однако к 1960-м годам у США не было достаточно золота, чтобы обеспечить доллары, находящиеся в обращении за пределами страны. Из-за этого возникли опасения, что золотой запас США может быстро закончиться. После неудачных попыток спасти систему, президент Ричард Никсон приостановил конвертируемость доллара в золото в августе 1971 года, что ознаменовало начало конца Бреттон-Вудской валютной системы.

Смитсоновское соглашение, заключенное через несколько месяцев десятью ведущими развитыми странами, все-таки попыталось спасти систему: договор обесценил доллар США на 8,5% по отношению к золоту, повысив цену унции золота с $35 до $38. Другие страны «Большой десятки» также согласились переоценить свои валюты по отношению к доллару США.

Спекулянты затем стали подталкивать многие иностранные валюты к более высоким стоимостям, выросла также стоимость золота . Система окончательно дала сбой в феврале 1973 года, когда США в одностороннем порядке решили девальвировать свой доллар на 10%, подняв цену на золото до $42 за унцию. К 1973 году большинство основных мировых валют перешли от фиксированного к плавающему обменному курсу по отношению к доллару США — эта система действует до сих пор.

Система регулируемых курсов МВФ оказалась неработоспособной, так как на мировом рынке появились огромные объемы международного мобильного финансового капитала, который мог быть перемещен из стран, испытывающих трудности с платежным балансом, в более стабильные государства.

Многие страны по-прежнему управляют своими обменными курсами, либо позволяя им колебаться в рамках определенного диапазона, либо привязывая стоимость своей валюты к другой — например, к американскому доллару.

Доллар США по-прежнему доминирует в мировой экономике. Помимо того, что на него приходится большая часть мировых валютных резервов, доллар является средством обмена, которое чаще всего выбирают для международной торговли — основные сырьевые товары, такие как нефть, покупаются и продаются в основном за американскую валюту. Некоторые страны, включая Саудовскую Аравию, по-прежнему привязывают свои национальные валюты к доллару.

Доллар остается доминирующей валютой благодаря нескольким особенностям: его стоимость стабильна, американская экономика все еще занимает ведущие позиции в мире, а геополитический вес США остается внушительным. Кроме того, ни одна другая страна не имеет такого рынка для своих долговых обязательств, как США — общая рыночная стоимость американских гособлигаций составляет около $18 трлн.

«Правильнее считать государственные облигации США ведущим резервным активом в мире», — поясняет Брэд Сетсер из аналитического центра Council on Foreign Relations (CFR). — «Трудно конкурировать с долларом, если у вас нет рынка, аналогичного рынку американских казначейских облигаций».

Есть ли альтернативы доллару

Экономические потрясения, вызванные пандемией COVID-19, вновь усилили опасения по поводу уменьшения роли доллара в качестве ведущей резервной валюты. Некоторые аналитики считают, что масштабные расходы правительства США на стимулирование экономики, огромный национальный долг, а также неспособность страны контролировать распространение коронавируса могут привести к кризису доверия к доллару.

Тем не менее, предыдущие предсказания о гибели доллара, в том числе после финансового кризиса 2008 года, не сбылись. Как объясняет экономист Барри Айхенгрин в своей книге «Непомерная привилегия: взлет и падение доллара» (Exorbitant Privilege: The Rise and Fall of the Dollar), это свидетельствует как о преимуществах, которыми пользуется доллар в качестве ведущей резервной валюты, так и об отсутствии убедительных альтернатив. Главенство американского доллара в мировой торговле и финансах делает его наиболее привлекательной валютой для большинства стран — именно поэтому его трудно вытеснить.

Более того, у наиболее распространенных альтернатив — евро, юаня и специальных прав заимствования МВФ — есть и свои проблемы.

Евро

Евро — вторая по использованию резервная валюта, на которую приходится около 20% мировых валютных резервов. Евросоюз соперничает с США по размерам экономики, экспортирует больше товаров и услуг, может похвастаться сильным центральным банком и надежными финансовыми рынками — все это факторы, которые делают валюту ЕС реальным соперником доллара. Однако отсутствие единого казначейства и единого европейского рынка облигаций ограничивает его привлекательность в качестве резервной валюты.

Юань (жэньминьби)

Китай, стремящийся к престижу и преимуществам, которые дает эмиссия мировой резервной валюты, пытается повысить роль своей валюты — юаня жэньминьби. В настоящее время на него приходится всего 2% мировых резервов, и усилия Китая сдерживаются строгим контролем за движением денег через свою экономику — несмотря на это, использование юаня в мире неуклонно растет. Китай также стремится расширить использование юаня для деноминации своей собственной торговли.

Специальные права заимствования (СПЗ или СДР)

Во время Бреттон-Вудских переговоров британский экономист Джон Мейнард Кейнс предложил создать международную валюту — так называемый «банкор» — которая управлялась бы мировым центральным банком. Хотя план Кейнса так и не был реализован, периодически звучат призывы использовать специальные права заимствования МВФ, которые называют СПЗ или СДР — от SDR, Special Drawing Rights. Это внутренняя валюта, которую можно обменять на твердые валютные резервы —- в качестве глобальной резервной валюты.

Стоимость СДР основана на пяти валютах: евро, фунте стерлингов, юане, долларе США и японской иене. Сторонники СДР утверждают, что такая система будет более стабильной, чем система, основанная на национальной валюте, эмитент которой должен реагировать как на внутренние, так и на международные потребности. Идея использования СДР была поддержана управляющим центрального банка Китая Чжоу Сяочуанем в 2009 году. Многие мировые экономисты — в том числе лауреат Нобелевской премии Джозеф Стиглиц — также поддержали идею расширения роли СДР.

По мнению Барри Айхенгрина, СДР должны работать как «настоящая» валюта, а также приниматься в частных сделках и иметь рынок долговых обязательств, деноминированных в СДР, чтобы получить широкое распространение в мировой экономике. МВФ также должен быть наделен правом контролировать предложение СДР — это крайне непростая задача, учитывая фактическое право вето США в структуре голосования организации.

Криптовалюты

Сторонники этой формы обмена часто говорят о мире, в котором криптовалюты заменят «обычные» или «фиатные» валюты, поддерживаемые государствами. Криптовалюта — это виртуальная валюта, которая работает на принципах криптографии. Основу криптовалюты составляет блокчейн. Криптовалюты «добываются» и передаются через децентрализованную сеть компьютеров без участия центрального банка или других финансовых огранизаций.

Адепты криптовалют также утверждают, что система международного обмена, основанная на цифровых валютах, не позволит странам печатать деньги, так как предложение многих криптовалют ограничено, подобно золотому стандарту. Однако это также означает, что у правительств будет меньше инструментов, чтобы стабилизировать национальные экономики во время кризисов. Кроме того, цена криптовалют крайне волатильна, что снижает их привлекательность в качестве надежного средства обмена.

FAQ