Дефолт 1998 года в России: как это было

17 августа 1998 года Россия объявила дефолт и девальвацию рубля. Разбираем предысторию этого события и его последствия.

Дефолт 1998 года в России: как это было                                 
Источник: Shutterstock
                                

9 марта 2022 года рейтинговое агентство Fitch понизило суверенный кредитный рейтинг России на шесть ступеней — с уровня B до уровня C. По мнению агентства, дефолт России неизбежен, так как санкции и торговые ограничения подорвали возможности страны по обслуживанию своих долговых обязательств. Помимо России, Fitch также понизило и кредитный рейтинг Беларуси — с уровня B до уровня CCC.

24 года назад в России случилось одно из самых значимых событий в ее новейшей истории — 17 августа 1998 года был объявлен технический дефолт по основным видам государственных долговых обязательств. Воспоминания о российском экономическом кризисе конца 1990-х до сих пор свежи, а многочисленные сравнения с этим периодом истории страны не дают покоя как инвесторам, так и обычным гражданам — одно слово «дефолт» вызывает у людей панику.

Разберем, что такое дефолт, как развивалась ситуация в 1990-х годах, и какие последствия дефолт 1998 года имел для российской экономики.

Содержание

Что такое дефолт?

Дефолт — это ситуация, когда заемщик не может вернуть занятые средства кредиторам.

Различают два вида дефолта: обычный и технический. Первый также называют банкротством. Технический дефолт объявляет должнику сам кредитор, в то время как о банкротстве заявляет сам заемщик.

Понятие дефолта применимо ко всем субъектам экономики: к государствам, компаниям и обычным людям. В первом случае это называется «суверенным дефолтом», а порядок возмещения ущерба другим странам решается на межгосударственном уровне.

Дефолт 1998 года в России: предыстория

В первой половине 1990-х годов в России после жесткого перехода к рыночной экономике встал вопрос о финансировании дефицита бюджета. Государство решило решить эту проблему путем выпуска государственных краткосрочных облигаций (ГКО) — иными словами, брать у населения средства взаймы на короткие сроки (3, 6 и 12 месяцев).

Первые ГКО были выпущены в мае 1993 года. Бумаги продавались по цене ниже номинала, а потом выкупались по номиналу. Если спрос на облигации был невысоким, цены на них снижались. Высокая доходность ГКО и небольшой срок их обращения позволяли инвесторам получать крупные прибыли, в то время как обслуживание этого долга дорого обходилось для правительства России.

Через три года после начала выпуска ГКО — к середине 1997 года — выпуск новых бумаг обслуживал только процент по долгу. Схема выпуска ГКО начала напоминать финансовую пирамиду: чистого привлечения средств практически не было, а новые бумаги лишь обслуживали закрытие процентов по старым.

В 1997 году также начался финансовый кризис в Азии. Паника, вызванная этим кризисом, вскоре распространилась на Россию, которой были жизненно необходимы кредиторы-нерезиденты, так как на них приходился основной объем спроса на ГКО.

Рынок в Ростове-на-Дону, 1992 год
Рынок в Ростове-на-Дону, 1992 год / Источник: Brian Kelley, Wikimedia Commons

К концу года экономике России был нанесен еще один серьезный удар. Начался спад цен на нефть — один из основных российских экспортных товаров. В конце 1997 года экономисты заговорили о необходимости девальвации (снижении курса) рубля, который поддерживался интервенциями центробанка.

Обязательства перед нерезидентами на фондовом рынке и на рынке ГКО на тот момент превышали $36 млрд, а резервы ЦБ составляли лишь $24 млрд, писали экономисты Андрей Вавилов и Георгий Трофимов в статье «Я знаю, кризис будет» от 17 декабря 1997 года — за восемь месяцев до дефолта. На устранение этого дисбаланса не хватало $12 млрд.

«Устранить этот дисбаланс можно двумя способами: провести девальвацию рубля на 25-30% или повысить доходность внутренних инструментов на величину, учитывающую реальный риск девальвации такого размера, то есть примерно до 45-55%», — писали экономисты.

Правительство России выбрало второй путь. К началу декабря 1997 года средняя доходность ГКО выросла с 17-18% до 35-40%. Это означало, что обслуживание долга подорожало еще сильнее.

В первой половине 1998 года кризис постепенно усиливался, а правительство отказывалось от девальвации рубля, игнорируя призывы экономистов.

Реакцией ЦБ РФ на складывающуюся ситуацию стало поддержание курса рубля через повышение процентных ставок и иностранные займы. Ставка рефинансирования в мае 1998 года была поднята до 150% (при инфляции менее 10% в год). Целью этой меры было предотвращение оттока капитала — на тот момент деньги выводились из страны со скоростью $500 млн в неделю.

Россия одновременно вела переговоры с МВФ и Всемирным банком о программе кредитования. В соответствии с программой, согласованной российскими властями и МВФ, Россия должна была получить от международных организаций и японского правительства $22,6 млрд. Первый транш — $4,8 млрд — был получен в июле 1998 года, но стабилизировать рынок это не помогло.

5 августа 1998 года правительство резко увеличило лимит внешних заимствований России в текущем году — с $6 млрд до $14 млрд. Это решение фактически подтвердило невозможность финансирования госбюджета из внутренних источников.

Ресторан Pizza Hut в Москве, январь 1990 г.
Ресторан Pizza Hut в Москве, январь 1990 г. / Источник: GeorgeLouis, Wikimedia Commons

Решения 17 августа 1998 года

В пятницу, 14 августа 1998 года, президент России Борис Ельцин заявил, что «девальвации не будет». Уже через три дня — в понедельник, 17 августа 1998 года — правительство совместно с ЦБ РФ объявило об отказе от курса макроэкономической стабилизации с помощью ряда мер, из которых можно выделить три основных:

  1. Отказ от завышенного фиксированного курса рубля

    Банк России объявил о переходе к плавающему курсу рубля в пределах валютного коридора от 6 до 9,5 рублей за доллар — вслед за этим заявлением курс рубля упал сразу в полтора раза.

  2. Прекращение выплат по ГКО, запрет на их торговлю

    «Решение отложить выплаты по долгу в собственной валюте стало чуть ли не первым в истории и навсегда поменяло отношение инвесторов к суверенным долгам. Кроме того, это нанесло дополнительный удар по тем банкам, у которых были правильно сбалансированы валютные риски», пишет экономист Константин Сонин.

  3. Ввод трехмесячного моратория на выплату долгов в иностранной валюте

Фактически введенные меры означали дефолт и девальвацию рубля.

Пикет около г. Переславль в поддержку отставки правительства Росси
Пикет около г. Переславль в поддержку отставки правительства России / Источник: Ю. Частов, Wikimedia Commons

Последствия

Кризис 1998 года привел к огромным потерям для российской экономики — только население лишилось в общей сложности $19 млрд. Потери корпоративного сектора оцениваются в $33 млрд, а потери коммерческих банков — в $44 млрд. По расчетам Московского банковского союза, сделанным в 1998 году, общие потери от августовского кризиса составили $96 млрд.

Курс рубля за месяц снизился в три раза (с 6 до 21 руб. за доллар в начале сентября 1998 г.). Инфляция в 1998 г. составила более 80% и увенчала полным провалом попытку макроэкономической стабилизации с помощью фиксированного обменного курса в 1994–1998 годах.

Кризис также обанкротил крупнейшие банки и финансовые предприятия страны. Хотя большинству вкладчиков этих банков деньги были возвращены, задержка в возврате средств была настолько медленной, что инфляция съела 30–50% от стоимости их вкладов. Вклады в валюте были принудительно конвертированы в рубли и также пострадали от инфляции. Удвоилось количество получающих пособие по безработице.

Экономический кризис привел и к политическим потрясениям – за дефолтом последовала отставка кабинета министров. Ушли в отставку премьер-министр Сергей Кириенко и глава ЦБ РФ Сергей Дубинин. Новым премьером стал министр иностранных дел Евгений Примаков, его первым заместителем — коммунист Юрий Маслюков, а Виктора Геращенко утвердили на посту руководителя Банка России. Стоит отметить, что Маслюков за семь лет до назначения первым вице-премьером был одним из главных руководителей последних советских кабинетов, приведших страну к распаду и экономической катастрофе.

Несмотря на эти показатели, в долгосрочной перспективе в какой-то степени это имело и позитивные эффекты для России: на фоне просевшего импорта начала расти российская промышленность, а на фоне дешевеющего рубля открылись новые возможности для экспорта. Существенную помощь восстановлению российской экономики оказали и растущие цены на нефть.

FAQ

Дефолт — это ситуация, когда заемщик не может вернуть занятые средства кредиторам. Дефолт может быть двух видов – обычный и технический. Первый также называют банкротством. Технический дефолт объявляет должнику сам кредитор, о банкротстве заявляет сам заемщик.

В понедельник, 17 августа 1998 года, правительство РФ совместно с центробанком объявило об отказе от курса макроэкономической стабилизации с помощью отказа от завышенного фиксированного курса рубля, прекращения выплат по ГКО и запрета на их торговлю, ввода трехмесячного моратория на выплату долгов в иностранной валюте. Фактические введенные меры означали дефолт и девальвацию рубля.

Согласно официальному заключению комиссии Совета Федерации по расследованию обстоятельств дефолта 1998 года, причиной дефолта стало отсутствие у Правительства РФ средств, необходимых для исполнения своих долговых обязательств по ГКО — ОФЗ, а также резкое ухудшение условий привлечения для этого новых займов в условиях тяжелой экономической ситуации в стране.

Читайте также

Материалы, представленные на этом веб-сайте, предназначены только для информационных целей, не являются инвестиционным исследованием и не должны рассматриваться в качестве инвестиционного совета. Любое мнение, которое может быть представлено на этой странице, является субъективной точкой зрения на объект сообщения автора материала, не является рекомендацией ООО «Карренси Ком Бел» или его партнёров. Мы не делаем никаких заявлений и не даем никаких гарантий относительно точности или полноты информации, представленной на этой странице. Полагаясь на информацию на этой странице, вы признаете, что действуете осознанно и самостоятельно и принимаете соответствующий риск.
iPhone Image
Торгуйте токенизированными акциями, токенизированными индексами, токенизированными товарами и токенизированными валютами с использованием криптовалют и фиата
iMac Image
Торгуйте токенизированными акциями, токенизированными индексами, токенизированными товарами и токенизированными валютами с использованием криптовалют и фиата
iMac Image