Прогноз акций Intel: сможет ли компания оправиться от рекордного падения
Акции Intel: прогноз восстановления после обвала котировок и планов передачи производства процессоров сторонним подрядчикам
В прошлом бесспорный лидер рынка процессоров — компания Intel столкнулась с растущей конкуренцией со стороны других игроков, в первую очередь — своего основного конкурента на американском рынке AMD. В такой ситуации компании пришлось пересматривать свою стратегию и даже выступить с предложением передать производство процессоров стороннему подрядчику. Попробуем разобраться, сможет ли компания восстановиться после рекордного падения, и составим свой прогноз курса акций Intel.
Фундаментальные факторы
На первый взгляд компания продемонстрировала по результатам второго квартала впечатляющие результаты. В частности, выручка компании выросла на 20%, что сильно превысило прогноз акций Intel. При этом повышение наблюдается по всем ключевым направлениям работы. Так, поступления от продажи процессоров для ноутбуков увеличилось на 7%, во многом благодаря растущему спросу на ноутбуки, а выручка от продажи серверных процессоров подскочила на рекордные 43%. Более того, сегмент памяти для серверных решений продемонстрировал рост выручки на 76% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Во многом рекордный рост был вызван увеличением спроса на связь во время пандемии коронавируса — в итоге увеличился запрос со стороны провайдеров услуг связи и поставщиков облачных решений. Важным результатом также стала успешная реализация процессоров для 5G дата-центров на базе 10 нм техпроцесса.
Однако во многом все позитивные результаты работы компании были перечеркнуты переносом сроков выпуска 7нм процессоров из-за обнаружения в них дефекта. В итоге первые поставки серверных ЦП на базе 7нм ожидаются только в 2023 году. Кроме того, первые ЦП на ПК на базе 10 нм поступят в продажу только во втором полугодии 2021 года. Все это полностью перевернуло прогноз акций Intel.
Сообщение о задержке почти на год с выходом 7-ных технологий обвалили рынок акций компании. На наш взгляд, данная новость будет оказывать влияние на котировки акций в краткосрочной и среднесрочной перспективе с возможностью возврата к уровням выше $60 не ранее четвертого квартала текущего года.
При этом валовая маржа по по итогам второго квартала упала на 6,6%, в том числе из-за высоких расходов на выпуск 10нм центрального процессора и разработку 7 нм центрального процессора. А операционная маржа увеличилась на 1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. По мнению биржевых аналитиков, снижение валовой маржи является негативным сигналом, поэтому можно ожидать ухудшения прогноза операционной маржи, которая будет находиться ниже отметки 30% до 2022 г. и негативно влиять на прогноз акций Intel.
Гораздо существеннее, что параллельно с неудачами у Intel основные конкуренты корпорации, наоборот, демонстрируют видимые достижения. Так, ее основной конкурент на американском рынке — AMD запустила производство 7 нм процессоров еще в 2019 году. Показатели нанометров напрямую влияют на энергоэффективность и производительность процессоров, особенно это актуально в сегменте ноутбуков.
Intel даже предположила, что обратится к сторонним подрядчикам для производства процессоров. Хотя менеджмент Intel не делал никаких заявлений о потенциальных партнерах, скорее всего, подряд получит компания TSMC из Тайваня. В итоге расписки TSMC в США за один день подорожали на 12%. Тайваньская компания и так нарасхват у потенциальных заказчиков, несмотря на прекращение сотрудничества с Huawei из-за опасений американских санкций — компания даже увеличила прогнозы по выручке и сумме капитальных затрат на 2021 год.
Однако перспективы сотрудничества Intel и TSMC неясны: аналитики не очень верят в долгий союз двух компаний. Вполне возможно, что Intel заинтересована во временном заказе, а TSMC не будет строить мощности под нового временного, хоть и такого крупного заказчика. Но самое главное — передача разработок на аутсорс ставит Intel в прямую зависимость от иностранного подрядчика и наносит удар по технологическому лидерству США, несмотря на то, что у TSMC также есть американские заводы.
Какой ваш прогноз цены для INTC?
Еще один конкурент Intel — компания Samsung также готовится выпустить собственный процессор. В частности, корейский гигант работает над новой однокристальной платформой линейки Exynos, предназначенной для компьютеров с операционной системой Windows. Платформа будет построена на архитектуре Arm и будет выпускаться по нормам технологического процесса 5 нм EUV.
Динамика акций Intel
Буквально сразу после публикации квартального отчета Intel стоимость ее акций упал на 9%, но после того, как стало известно о переносе сроков выпуска новых процессоров, падение достигло уже 16%. При этом акции основного конкурента AMD, наоборот, за то же время подорожали на 16%.
В итоге впервые в истории акции AMD стали стоить дороже Intel — многие наблюдатели восприняли это как революционную новость. Для корпорации Intel резкое падение котировок стало рекордным с 2002 г., а скачок котировок AMD оказался самым сильным с 1975 года. Для большинства аналитиков, составляющим свой прогноз роста акций Intel, подобный результат стал полной неожиданностью.
По результатам торгов одна обыкновенная акция компании AMD стала стоить $69,40, а обыкновенная акция Intel — $50,59. Впрочем, по капитализации компания Intel все еще в два с половиной раза превосходит AMD: $214,2 млрд против $81,3 млрд, но большинство аналитиков уже делают осторожный прогноз цен на акции Intel.
Прогноз курса акций Intel
С начала года акции Intel подорожали на 1%, тогда как индекс DJIA упал на 7,2%. У компании сохраняется хороший уровень дивидендной доходности, которая составляет почти 2,5%, что выше для компаний-аналогов. По рыночным мультипликаторам компания также торгуется с дисконтом к аналогам. Так, показатель P/E находится на уровне 10-11х, в то время как средний по отрасли – выше 30х. Аналогичным образом компания торгуется с дисконтом к аналогам по коэффициентам EV/ EBITDA и P/BV в 2-4 раза дешевле. Более того, аналитики напоминают, что отчетность компании за последний квартал оказалась лучше ожиданий по прибыли на акцию на 11% и на 6,5% по выручке. Таким образом, несмотря на негативные факторы, прогноз стоимости акций Intel все еще может быть положительным.
Мы снижаем целевую цену по акции Intel до $58,6.
Впрочем, в самой компании также ожидают падения основных показателей: по прогнозам менеджмента, из-за ослабления спроса на серверные центральные процессоры в третьем квартале 2020 г. выручка упадет на 5,2% до $18,2 млрд. Однако по итогам года прогнозируется рост выручки на 4,2%, а операционная маржа достигнет уровня 30%, что формирует позитивный прогноз по акциям Intel. В долгосрочном плане задержка выпуска новых 7нм процессоров потенциально может усилить отставание Intel от AMD, однако падение акций Intel последнее время открывает перед инвесторами отличные возможности для покупки бумаг компании.
